600671东方航空2018年中报点评:扣汇扣非利润总额同比增长3.7%,客公里收益水平改善领跑三大航

  • 时间:
  • 浏览:12
  • 来源:安全股票配资-关注最新股票停牌以后还可以交易-湖北专业配资

  东方航空(600600671115)

  公司公告半年报业绩:实现营业600671收入544.22亿元,同比增长13.33%,归母净利润22.83亿,同比下滑47.48%,扣非净利润21.19亿,同比下滑7.10%分季度看:收入端,Q1实现268亿元,同比增长9.04%,Q2实现277亿元,同比增长17.82%,归属净利端,Q1实现19.83亿元,同比下滑29.6%,Q2实现3.00亿元,同比下滑80.38%

  扣汇扣投资收益利润总额增长3.7%:1)上半年人民币累计600671贬值1.3%,其中Q1升值3.8%,Q2贬值5.2%,去年同期为升值2.3%。上半年汇兑损失5.46亿元,公司通过外汇远期合约降低汇率波动风险,公允价值变动收益2.43亿元,Q1为损失2.09亿元,因此实际上半年汇兑损失3.03亿元,Q1为收益12.51亿元,Q2为损失15.54亿元。2)此外公司去年一季度转让东航物流获得投资收益17.54亿元。扣汇扣投资收益后的利润总额为34.74亿元,同比增长3.7%。

  经营数据:上半年ASK同比增长9.49%,RPK同比增长10.97%,客座率82.43%,同比增长1.09个百分点;其中国内客座率83.76%,同比提升0.59个百分点,国际客座率80.10%,同比提升1.85个百分点。分季度看:Q1客座率81.69%,同比提升0.04个百分点,Q2客座率83.17%,同比提升2.19个百分点。

  客公里水平:公司含燃油附加费客公里收益0.522元,同比增长3.37%,其中国内同比增长3.39%,国际同比提升3.86%,扣油客公里收益同比提升2.53%,其中国内提升3.2%,国际提升1.4%。领跑三大航。

  分业务看:客运收入489.67亿元,同比增长14.66%,占收入比重94.63%,货运收入17.45亿元,同比减少1.63%,占收入比重3.37%。7月RPK增速8.1%,ASK增速5.4%,客座率83.4%,同比提升2.2个百分点。

  油价高企造成成本上升,单位扣油成本显著下降。1)营业成本477.89亿元,同比增长12.1%,主因油价上涨带来成本上行。航油成本152.5亿元,同比增长25.6%,占成本比重31.92%。平均油价同比提高18.23%,增加航油成本23.51亿元。敏感性:公司测算平均采购价格增长5%,影响利润5.72亿元。但燃油附加费的600671恢复征收将削弱燃油成本敏感性。2)单位扣油成本下降2.6%。扣油成本325.4亿元,同比增长6.7%,单位座公里扣油成本同比下降2.6%。其中,单位职工薪酬(占比17.4%)、飞发修理(3.45%)、经营租赁费(4.22%),分别下降2.06%、30.46%、17.64%。起降费、餐食、折旧、其他营运成本分别增长0.78%、1.28%、1.73%和10.99%。

  盈利预测及估值:1)基于对汇率人民币对美元6.8及布油75美元的假设(原假设汇率6.5),预计18-20年可实现归属净利分别为55(原预测78)、87(原预测122)及124亿元,对应当前PE15、9.3及6.5倍。2)公司披露,人民币波动1%,影响利润2.32亿元,公司带息美元债321.08亿人民币,占比24.02%,较17年底下降4.15个百分点。3)看好18-20年三年行业景气向上,18年受汇率及油价等外部因素极端反应掩盖了主业改善,19年望充分释放业绩弹性,同时看好东航吉祥强强联手做大做强上海市场,强调&ldquo600671;强推”评级。

  风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,经济大幅下滑