30009912月3日展望:重点布局六大板块优质股

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  周四展望:重点布局六大板块优质股

  中国娱乐:年轻一代、电影和互联网推动行业强劲增长;买入万达院线(摘要)

  类别:行业研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:廖绪发 日期:2015-12-02

  电影票房将翻一番以上:2020年达1,084亿。

  过去十年中国电影行业经历了快速增长,我们认为这一趋势将持续;我们预计2020年中国总票房将达人民币1,084亿元(2014年之后的年均复合增速为24%),观影人次将翻番至30亿(年均复合增长24%),主要受到以下因素推动:1) 中国娱乐支出的上升,2) 电影票价承受能力的改善,3) 电影观众及其偏好的变化,也即新一代年轻人成为消费者主力、网上购票比例上升。我们还预计供应将增长以满足需求的增长,银幕数量将达到73,000左右(年均复合增长21%),原因在于丰厚的院线回报和商业地产的开发支撑了影院的扩张。

  院线行业仍然分散并将经历整合。

  中国院线行业仍然分散,但分散程度取决于其各公司在价值链上的地位;影院投资子行业较院线更为分散。我们预计该行业将经历整合,大中型公司有望受益,原因在于提供优质服务的巨大成本将挤压部分企业的盈利能力;同时较大的公司也可能收购较小企业以扩大市场份额。另一方面,巨幕市场相对集中,IMAX 在其中占到主导,票房份额为80%左右。

  互联网是重塑行业的主要力量。

  2015年上半年,网络票房首次超过线下票房(网络票房约占总票房的60%,而2014年为45%),我们预计该趋势将继续。网上购票平台的主导地位可能会给院线利润带来压力,但我们预计院线将以建立会员系统及完善互联网策略来应对。以万达院线为例,公司拥有4,000万活跃而忠诚的会员,且网络票房对收入的贡献达55%左右。

  股票推荐。

  我们对万达院线首次覆盖并评为买入,基于长期贴现 EV/EBITDA 的12个月目标价格为人民币132.77元。300099由于公司生态系统独特 – 拥有商业地产业务、范围较广的会员系统,且与上游电影制作企业的整合较好 – 我们看好该股。维持对IMAX 中国的中性评级,基于EV/EBITDA 的12个月目标价格为51.30港元;虽然公司拥有完善的业务网络、与上游制作公司和下游影院的关系密切,但我们认为其估值合理。
  

  电力设备行业更新:电力改革

  类别:行业研究 机构:中国银河国际金融控股有限公司 研究员:布家杰 日期:2015-12-02

  国家发改委昨日发布6项电力体制改革配套文件。这些文件提及了全面的电力改革,重点包括:输配电价改革破除电网垄断优化资源配置;电力交易机制改革,设立独立的电力交易中心;向社会资本开放竞争性电力业务迈出实质步伐;跨省跨区送受电逐步放开,超低排放燃煤机组按照优先顺序发电。

  根据建议机制,两家电网公司-国家电网公司和中国南方电网将集中于电力传输,而电力销售将不再是它们的主要收入来源。输配电价形成机制将更300099加透明和以市场为导向。该电价将基于“准许收入”(批准成本+准许利润+税)和总传输量来确定。根据深圳市试点的经验,实际的和准许收入之间的差距将每三年通过平衡基金调整。根据文件,输配电价改革试点范围将由深圳市和内蒙古西部逐步扩大至安徽、湖北、宁夏、云南、贵州省(区)。这些省份都是中国的电力出口省份,尤其是云南、内蒙古、贵州、湖北,它们出口当地超过30%的电力到其他省份特别是东部沿海地区。电力改革的步伐似乎快于预期,因为市场原先预期试点计划只将在云南和贵州开展。除了上述省份外,中国政府将逐步扩大电力输配电价改革试点到其他地区。

  中国政府还计划设立独立的电力交易机构,并鼓励跨省份的电力交易。国家将会为参与者建立全国性的交易平台,其将拥有统一的标准。中国政府也正在研究组成国家电力衍生品市场以进行对冲。

  独立交易机构不会以营利为目标,其只向发电厂、电网子公司和参与电力销售公司提供不同服务如结算、提供信息和报价。

  中国政府将建立优先购电、优先发电制度。根据优先购电制度,公共服务的提供者如政府机关、学校、医院、公共交通、金融机构、邮政和通信、供水的机构将可较企业优先购买电力。在优先发电制度中,可再生和环保能源(如水电、风能、太阳能和生物质能发电)的电源将可较燃煤电厂优先连接到电网和供电。

  中国政府将允许符合条件的用户绕过电网并直接从电力公司购买电力。国家对直接供电商的要求包括:1)拥有的资产规模为2,000万元至1亿元人民币,可以提供每年6亿至30亿千瓦时的电力;2)拥有的资产规模为1亿元至2亿元人民币,可提供每年30亿至60亿千瓦时的电力;3)对于资产规模超过2亿元人民币的企业,并无售电量的限制。

  我们同意电力改革的影响将是较为长远。电力改革的主要受益者是地方的电力用户,特别是试点省份中耗电量大的生产商,因为它们的电力成本将会下降。一些投资者认为,电力零售的改革将成为的发电企业的新利润来源。然而,电力改革对电力企业的影响还有待观察,因为整体电力需求正受制于经济增长放缓。2015年9月和10月的发电量实现负增长。在现时的情况下,日趋激烈的市场竞争也会使电价受压。发电企业的收入可否实现长远增长,将取决于市场化推进的步伐和两家电网公司参与的程度。

  我们仍然认为,电力改革应会提升市场对高端输配电设备的需求,这对设备和部件制造商如威胜集团[3393.HK]和江南集团[1366.HK]是为正面。一些输配电设备制造商正在设立子公司进行电力零售。而设备制造商也认为这一市场在长远而言具有增长潜力。它们之中有一些公司正在与发电厂组成合资企业,希望进入电力零售市场。预期那些位于电力改革试点省份的公司将是第一批获得电力销售许可证的公司。

  由于反贪腐调查的关系,国家电网公司于2015年1-8月对电网的投资进度慢于预期。然而,电网投资在9月和10月强力回升,分别同比增长35.5%和42.0%。我们仍然认为,“能源互联网”和电力改革是国家电网公司和中国南方电网的两个主要发展领域。根据国家能源局在今年8月发布的配电网建设改造行动计划(2015-2020年),国家计划在2015至2020年在配电网方面斥资2万亿元人民币,意味着2016至2020年将每年平均投资3,400亿元人民币。中国政府并没有提供投资金额明细,但预期2016-2020年的配电网投资相对2011-2015年会有不俗增长。由于政府持续投资于电网,配电设备行业的前景仍然正面。
  

  医药行业12月月报:持有优质龙头,兼顾转型

  类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑琴,周锐,余文心 日期:2015-12-02

  投资要点:

  海通医药12月视点:目前整个市场运行方向不明,在投资方面建议持有优质龙头的同时重点关注转型类公司。转型公司是近期资本市场非常活跃的风景线, 我们认为医疗领域是新模式不断出现,各类企业抢占医疗资源的阶段,转型类公司在这一阶段将十分活跃,未来仍然是市场上值得重点关注的部分。

  政策层面。国务院转发卫生计生委300099等九部门《关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见》,促进医养结合;国务院发布政策积极推进医疗服务价格改革, 理顺医疗服务价格;国家卫生计生委等5部委发布政策控制公立医院医疗费用不合理增长;药品上市许可持有人制度试点;仿制药质量和疗效一致性评价征求意见稿发布。

  市场层面。11月份全指医药指数上涨0.93%,上证综指上涨1.86%,沪深300指数上涨1.36%,医药指数跑输大盘。11月份医药板块涨幅前20名中次新股、精准医疗、小市值个股居多;其中精准医疗相关有北陆药业、安科生物等;次新股有华通医药、老百姓、万孚生物、赛生药业等。 l 海通医药11月月度组合表现。海通医药的2015年11月月度组合:恒瑞医药、爱尔眼科、华东医药、片仔癀、和佳股份、人福医药、众生药业、昆药集团, 当月跌幅为-3.67%,跑输医药指数0.46%的市场表现。

  未来建议继续超配医药板块,维持“增持”评级。医药制造业承压,医疗服务、医疗器械、医药流通等领域趋势整体向好,趋势明确;其次医药企业中创新已经渐成气候,企业转型的速度可能会超过市场预期,创新未来的空间很大,刚性需求会成为未来发展,在十三五期间,医疗服务和创新将是行业发展的两大趋势,也是未来市场投资的主要方向。

  海通医药12月组合。建议估值支撑力度高,2016年增长预期明确的公司。12月组合为华东医药、华兰生物、片仔癀、信邦制药、瑞康医药、爱尔眼科、恒瑞医药、国药股份(排名不分先后)。

  风险提示。政策多变期,板块估值波动和内部分化仍将继续;市场风格转换的可能风险
  

  核电设备、材料行业2016年度投资策略:行业热情不减,关注设备订单放量、转型核电、后市场蓝海

  类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2015-12-02

  投资要点:

  国内新增核电机组每年可提供逾500亿元国内设备市场空间,“走出去”和国产化将进一步扩大市场。至2020年,核电装机容量达到5800万千瓦,在建容量达3000万千瓦以上,未来五年,每年需开工6-7台机组,约700万左右的核电装机。以1.5万元/千瓦造价计算,未来每年新增核电市场规模为1100亿元,其中设备市场空间占60%,约660亿元。国产化率约80%,国内新增核电机组可给国内核电设备制造商带来的设备市场空间约530亿元。此外,核电技术出口增加将提升核电设备出口,核岛核心设备的国产化率提高将进一步增加国内核电设备的市场空间。

  目前wind核能核电指数相对全部A股的估值溢价接近年初水平,“走出去”、内陆核电重启、资产证券化等催化剂将进一步提升板块估值。1)“华龙一号”福清项目和巴基斯坦项目均实现FCD,还落地阿根廷和英国,具有示范效应;AP1000主泵问题解决,以其为基础发展而来的CAP1400技术的山东石岛湾项目预计2016年开工。预计未来核电技术出口提速,拉动核电设备出口,近期关注南非960万千瓦核电招标结果;2)AP1000主泵通过审查解决内陆核电技术问题,内陆核电报告已提交中央,桃花江公众沟通顺利通过同行评估,预计内陆核电将取得新进展;3)国家电投集团董事长在公司挂牌时透露,未来将借力资本市场;中国核建拟上交所上市,资产证券化有望再次提升板块投资热情;4)核电项目密集核准开工建设也将提高板块估值。

  “推荐”评级。我们看好内陆核电、“走出去”、核电资产证券化等催化剂对核电板块估值的提升,看好新增核电机组带来的核电设备、材料订单、业绩增加,看好核电后市场蓝海空间,给予核电设备、材料行业“推荐”评级。

  关注短生产周期设备公司订单放量,关注核心设备和材料品类多样公司及转型核电公司。1)阀门、管道、辅助设备等生产周期不超过1年的在FCD后半年左右才开始招标,预计2016年短周期设备订单将放量,同时部分设备将交付并确认收入。建议关注阀门企业江苏神通、中核科技,管道公司台海核电,通风空调设备公司南风股份;此外,核岛和常规岛主设备订单将出现恢复性增长;2)部分公司基于核心设备、材料的研发能力、成功的交付经验,开始打造核电制造平台,拓展核电设备品类和市场空间,若新产品预期可量产,则相关公司的业绩增长将会超出市场预期,建议关注台海核电、应流股份、通裕重工;3)由传统设备或材料制造商转型核电产业链的公司可能获得业绩和估值同时提升的机会。建议关注通裕重工、西部材料、群兴玩具。

  核电后市场规模不断增大,其中核废料处理将释放千亿投资空间,百亿市场空间。1)我国乏燃料大多在堆内水池临时贮存,大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,若不做离堆处理,将面临停堆风险。核电站内中低放核废料暂存库面临库满和超期服务的风险,预计核电站建设处理场将成为趋势。2)乏燃料处理市场空间:2015年前未处理165亿元,2015年当年产生35亿元,累计约200亿元;2020年当年产生75亿元,若一直未处理,累计600亿元。中低放核废料市场空间:2015年5-8亿元人民币,2020年12-20

  亿元人民币。3)中核集团是国内核燃料循环专营供应商,聚焦乏燃料后处理产业的千亿级中核集团甘肃核技术产业园启动建设,建议关注酒钢宏兴、应流股份(与中物院合作进军用于乏燃料储运的中子吸收材料国产化);中核、中广核、国家电投占据仅有的三张中低放核废料处理牌照,关键设备国产化空间大,建议关注通裕重工、中电远达(已建成海阳一期场址废物处理设施SRTF系统)。

  重点推荐个股:建议关注通裕重工(主业风机主轴高增速,转型核电,唯一具有吊车、移动厂房等中低放核废料处理关键设备制造经验的上市公司,为四川处理场提供的设备通过验收,正在研发核电站用核废料干燥、压缩、固化设备,可提供核电设备品类丰富),酒钢宏兴(与中核签订框架协议,合作建设核技术园,具有转型核电、国企改革预期)。

  风险提示大盘系统性风险、政策进度不及续期、核电安全性风险、项目进度不及预期。
  

  农林牧渔行业:法国禽流感导致引种受限,家禽迎来配置机遇

  类别:行业研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨天明,程一胜 日期:2015-12-02

  H5N1具有高致病性:H5N1是禽流感的一个亚型,全称为甲型流感病毒H5N1亚型,也称为H5N1病毒、H5N1禽流感,是甲型流感病毒的一个高致病性亚型。该禽流感病毒可以通过家禽传染给人类,可以导致人和一些其他动物死亡,是我国卫生部新传染病防治法中规定报告的法定传染病。

  法国家禽出口将受阻,农业部禁止从法国进口。由于H5N1具有的高致病性和致死率特点,国际间通行的做法是禁止从疫病发生国进口活禽及禽类产品(即使只是个别地区发生疫情)。疫病发生后,农业部已于27日下发批文要求禁止从法国进口活禽。

  封关将会导致未来持续6到9个月无法从法国引种。按照以往经验,一旦被我国禁止进口引种,解除禁令将需要很长时间。一般要求在不再有新发病例3个月以上才可以向农业部和质检总局申请解除禁令。然后还需要一系列的考核才能批准是否解除。通常至少需要6-9个月的时间。以美国禽流感为例,自1月份以来我国即禁止从美国引种,期间不断有零星新发病例,至今仍未被解除禁令。

  其他引种来源尚不确定,将进一步夯实我们的预期。据协会数据,今年1-10月份我国祖代白羽肉鸡进口量为64.49万套,除年初圣农从美国引种的1.6万套,今年内其余引种量几乎都来自于法国。对法国引种的限制,不仅影响到明年的引种,也已经影响到了年内的引种,据了解,12月份仅从法国引进7-8万套罗斯的计划已被取消。考虑到11月份引种基本结束,我们预计全年的引种量将在73万套左右。而对美国引种的限制短期还难以看到转变的迹象,很可能到明年二季度之前都不会有实质性的变化。此外,11月初以来肉鸡联盟企业已商讨明年的引种布局,对明年引种定下的基调是进一步收缩,预计明年计划引种量也会维持在70万套左右。在今年引种持续收缩下,截至11月22日,祖代种鸡存栏量已降至129.92万套,年初以来已下降21%,尤其近三个月下降尤为明显;父母代种鸡存栏量已降至1,810.45万套,年初以来下降8.55%。今年祖代引种的下降将会逐步传导至父母代和商品代。

  继续布局养殖。此次事件将给家禽行业带来重要配置机遇,建议关注益生股份(002458.CH/人民币31.09,未有评级)、圣农发展(002299.CH/人民币20.60,未有评级)、民和股份(002234.CH/人民币16.33,未有评级)、仙坛股份(002746.CH/人民币36.15,未有评级),生猪行业也是我们近期推荐板块,建议关注牧原股份(002714.CH/人民币52.16,未有评级)、天邦股份(002124.CH/人民币27.01,未有评级)。
  

  军工行业:军队体制改革预期充分,不能带来板块上涨行情得到验证,年底前对军工板块保持相谨慎

  类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:冯福章 日期:2015-12-02

  核心观点

  上周中证军工指数下跌6.28%,同期上证综指上涨5.35%,收于3436点,板块表现弱于大盘。

  【行情判断】

  【军队体制改革预期充分,不能带来板块上涨行情得到验证,年底前对军工板块保持相对谨慎】

  26日习大大出席中央军委改革工作会议并发表讲话,军改方案的公布并没有出现如市场期待的上涨,正如我们之前预期的军队体制改革预期充分,不能带来板块上涨行情。10月28日以来,中证军工指数下跌0.53%,同期上证综指、创业板指、中小板指分别上涨0.06%、3.34%、2.12%,板块表现弱于大盘,符合我们28日以来一直提示的军工板块十一二月没有超额收益的判断。

  临近年底,市场风格偏向有业绩支撑、高送转和低估值蓝筹,对高估值板块风险偏好降低,军工相对低估值板块没有超额收益,目前仍然保持谨慎判断。最早12月中下旬,我们将择机发布对下一阶段的行情判断,目前维持不变!


  通过小编的介绍,相信大家对上述六大板块优质股已经有了一定的了解。